辉煌上河园要赴港IPO了！

6月15日，开封辉煌上河园股份有限公司（以下简称：清园股份）负责向港交所递交上市恳求，冲刺“河南文旅第一股”。

招股书（恳求版块）泄漏的数据令东说念主在意：

2025年，辉煌上河园管待搭客约960万东说念主次，在宇宙单一主题园区中排行第四，在河南省通盘5A级景区中位列第一；全年总收入7.46亿元，畅通三年保捏增长。

然则，另一组数据相似引东说念主热心：

2025年净利润2.12亿元，同比下跌23.6%；毛利率从67.6%降至51.8%；净利率从42.4%降至28.5%。

当只好河南、万岁山武侠城等河南文旅时时出圈，传统老牌超等IP辉煌上河园，能否闯关告捷？辉煌上河园的IPO之路值得热心。

旺丁又旺财，辉煌上河园有多收成

大开清园股份的招股书，最直不雅的冲击来自其矜重的体量。

2025年，公司已毕总收入约7.46亿元东说念主民币，全年管待搭客高达960万东说念主次。这组数据意味着什么？凭证灼识议论的而已，辉煌上河园不仅在河南省通盘5A级旅游景区中以富余上风稳居榜首，更在宇宙单一主题园区中高居第四，且为前五名中唯独以中国传统文化为主题的园区。

图源：清园股份招股书（恳求版）

从增长轨迹看，公司总收入从2023年的6.73亿元增至2025年的7.46亿元。同期，搭客量从约680万攀升至960万，增幅进步40%。客流增速远快于收入增速。

图源：清园股份招股书（恳求版）

公告也展现了辉煌上河园的信得过“钞才调”。

门票收入约5.02亿元。尽管公司推出了“三日无穷次入园”等惠民政策，导致门票毛利率降至48.5%，但远大的客流基数保证了底盘自如。

租出收入则是“隐形利润奶牛”。景区通过出租商铺、摊位给餐饮及文创商户，已毕了约5241万元的纯租出收入，毛利率高达惊东说念主的93.9%。

餐饮与货仓处事在2025年孝敬了约0.29亿元，涵盖宋式客房、沉浸式餐秀《宋宴》以及各样自营餐饮。但该板块毛利率仅3.2%，尚在栽植期。

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旅游演艺则组成第二增长弧线。2025年，以《大宋·东京梦华》为代表的大型实景上演孝敬了约1.20亿元收入，毛利率自如在73.5%傍边，依然最优质的利润开始。

配套处事孝敬长尾价值。 除了上述两大中枢板块，剩余约0.43亿元的营收来自文创居品、游乐门径体验、导游老到等处事。

图源：清园股份招股书（恳求版）

然则，客流、营收同更动高的同期，利润下滑则是硬币另一面。

增收不增利背后的奥秘

客流靠近千万、收入稳中有升的另一边，是净利润畅通两年下滑。2023年到2025年，其净利润从2.85亿元一皆下滑至2.12亿元，毛利率从67.6%跌至51.8%，净利率从42.4%降至28.5%。

以2025年为切片，清园股份的销售本钱从上一年的约2.79亿元大幅飙升至约3.60亿元，增幅28.8%。

钱，花在那处了？

率先是票务政策的休养。

2025年起，辉煌上河园将原有的“单次入园票”升级为“三日无穷次入园票”。这意味着，搭客花相似的门票钱，不错从“一次性打卡”变成“三天内开脱相差”。这一休养的径直后果是：单票履行收入下跌，但搭客决策门槛大幅裁减。对比2023年的约600余万，2025年客流量跃升至960万，已毕大幅增长。。三日票简略就义了短期利润，但也让搭客有了“慢下来”的情理、搭客们不再作念赶场“特种兵”，有助于园区内餐饮、货仓、文创、VIP处事等二次消费板块更大的增长动能。

其次是为体验感前置“付费”。

2025年被称为景区的“NPC互动元年”，辉煌上河园也在密集上新。从2025年开启‘NPC互动元年’推出脚本杀，到打造XR大电影与《辉煌上河·宋宴》，再到霸术冲突天气末端的室内剧院……这些本钱项在财务上发达为利润侵蚀，但在业务上却是构筑竞争壁垒的必要投资。莫得这些内容，辉煌上河园就仅仅一派仿古建筑群。

再者是看护“活态北宋”的重运营挥霍。

为了看护1:1复刻北宋汴京的沉浸式空间，园区的日常挥霍极大。除了远大NPC演职团队的薪酬福利，还包括基础运营开销、园区内中枢建筑的升级翻新，以及高技术斥地（如XR大电影等）的日常维保与高额折旧。跟着近千万客流的涌入，安保、保洁等运维开销情随事迁，进一步推高了合座的运营本钱底线。

辉煌上河园的利润压力并非孤例，而是文旅行业在后疫情期间的多量自得。尽管账面净利润有所波动，辉煌上河园的造血才调依然刚毅。

2025年，清园股份操办活动产生的现款净额仍高达3.64亿元，是净利润（2.12亿元）的1.7倍。其中，园区运营组成了利润的“安全垫”。此外，文旅To C的口头带来了极快的回血速率。招股书明确指出，公司主要客户为个东说念主消费者，且来自前五大客户的销售均承袭预支款口头。这意味着公司在日常操办中“莫得未偿还贸易应收账款”，通盘赚到的钱都能以真金白银的样貌马上回流到公司账户，极地面增厚了操办性现款流。

图源：清园股份招股书（恳求版）

剑指改日

凭证招股书泄漏，本次IPO募资将精确投向四大地方。

第一，园区南扩姿色。

在现存主题园区南面进行扩建，展望新增占地3.6万日常米的贸易及安闲门径，以进一步丰富园区业态、蔓延搭客停留时刻并普及客单价。

第二，星空(中国)官网网站新姿色《沉山河图》。

基于另一幅宋代名画《沉山河图》打造全新大型室内上演，计算建树总建筑面积约15000日常米、超2000个座位的专用室内戏院。与《大宋·东京梦华》不同，该姿色为室内上演，不受天气影响，可已毕全年运营、孤独售票，与现存上演形成“日+夜”“室内+水上”的居品矩阵。

第三，现存主要扮演及园区内中枢建筑的升级与翻新。

主要包括中枢扮演斥地的全面翻新及上演内容优化，以及园区内宋代建筑结构的维修与沉浸式场景的阅兵升级。通过普及音响系统、灯光系统、舞台机械及投影斥地，增强户外扮演的视听恶果和时间自如性，裁减斥地故障率及恶劣天气带来的影响；同期对外墙、屋顶、木构件及藏匿细节进行修缮，兼顾结构安全与文化氛围。

第四，拓展处分处事迹务。

公司计算整合现存处分处事迹务线，设立新的干系操办实体，普及在总体忖度、建筑及景不雅遐想、原创演艺内容开发、姿色运营处分等方面的才调，将27年蓄积的园区运营训导进行“轻财富”输出。

由于招股书为恳求版块，当今泄漏的信息中召募资金的具体金额及各地方的翔实分派比例尚未明确。

从资金投向来看，这笔募资的敬爱敬爱远不啻于“融到钱”。

冲突物理天花板。辉煌上河园刻下边临的中枢敛迹之一，是物理空间的承载力瓶颈。南区扩建工程则剑指痛点，当今旺季单日客流远超遐想容量，园区拥堵度上涨径直影响搭客体验。扩建后，东说念主流将得到更合理的疏解，旺季运营压力有望大幅缓解。此外新增的400余套住宿门径，也能将更多“一日搭客”更正为“过夜客”。

再养一只“现款牛”。新上演与现存的《大宋·东京梦华》不同，这场基于《沉山河图》打造的全新室内上演，不受天气影响，可全年常态化运营，填补恶劣天气下的收入空缺；孤独售票，有望成为孤独于门票除外的全新收入开始；高频次排期，可逐日多场次上演，管待才调和收入天花板远超户外上演。一朝落地，它将与现存上演形成“日+夜”“室内+水上”的居品矩阵。

图：辉煌上河园主要园区功绩季节性分析

充满念念象的第二弧线。辉煌上河园最容易被低估的财富，不是古建筑，不是演艺矩阵，而是27年蓄积的一整套文化主题园区运营法度论。本次募资中“拓展处分处事迹务”的投向，符号着公司将这套法度论负责“居品化”。履行上，在2025年1月，辉煌上河园旗下企业已联袂吉富投资签约张家界旅游集团重整，负责成为张旅集团的产业投资东说念主。这亦然辉煌上河园从“重财富运营”走向“轻重沟通”的要津一步。

从这个角度看，辉煌上河园的IPO，融的不仅是资金，更是改日的计策主动权。

生于河南，长于河南

任何企业的进化都不会一帆风顺，辉煌上河园在高速奔走中也濒临着“成长的纳闷”。

率先是单一园区依赖。 招股书领导，公司全部收入均源自开封辉煌上河园单一景区，地舆围聚度极高。这意味着一朝当地出现顶点天气、寰球卫闯祸件或旅游市集波动，功绩将受到径直冲击。

其次是中枢演艺项计算版权共有风险。 招股书明确指出，《大宋·东京梦华》的版权由公司与阳朔帅元科技共同捏有，任何修改均须经对方欢喜。不外，公司当今已取得阳朔文化的书面承诺——其不自行上演、不授权第三方、不转让干系权益，且两边无任何现存或潜在纠纷，本体性风险可控。

再者是财务结构上的短期承压。 跟着园区南扩、室内剧院建树等重财富项计算鼓励，以及为了看护极致沉浸体验而不休攀升的刚性本钱，公司的流动欠债净额有所扩大。此外，公司连年来累计宣派了高额的现款股息，这在彰显股东呈报的同期，也径直导致了账面流动欠债净额的扩大。

这些挑战虽然存在，但它所扎根的这片地皮，正为它提供穿越周期的底气。

河南既是历史文化“厚土”亦然文旅消费“热土”。生于河南，长于河南恰是辉煌上河园穿越周期的“护城河”。

2025年，河南省管待搭客11.09亿东说念主次，旅游收入1.08万亿元，同比诀别增长4.1%和5.0%。这是河南初次同期冲突“11亿东说念主次”和“万亿收入”两大门槛。

2026年，河南文旅强省建树全面提速。河南省鼓励文化旅游业高质料发展职责会议明确提议，加速把文旅产业打形成撑捏产业。在河南省文化和旅游厅发布的 《对于加速构建当代文旅产业体系 推动文旅强省建树的履行决策（征求见地稿）》 中明确指出，支捏辉煌上河园、万岁山武侠城、只好河南·戏剧幻城、龙门石窟、老君山等头部景区作念强作念优，打造自得级“河南旅游景区集群”；明确提议支捏相宜条目的优质文旅企业上市融资。2026年开封市政府职责申诉也明确提议，支捏清园股份年内港股首发上市、支捏辉煌上河园和万岁山武侠城成长为具有国外影响力的旅游景区。

身处河南这片文化底蕴深厚的泥土，辉煌上河园不仅取得了资金与政策的径直灌溉，更取得了难以复制的地缘文化上风。从“名画”到“名园”再到“上市公司”星空(中国)官网网站，辉煌上河园的故事，仍在继续。